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2019年7月29日周一券商評級可大膽加倉搶籌9股

2019-7-27 16:05| 發布者: adminpxl| 查看: 11315| 評論: 0

摘要: 2019年7月29日周一各大券商“強烈推薦”、“推薦”、“買入”評級的9支股票:星源材質、我武生物、丸美股份、上海銀行、勁嘉股份、蘇泊爾、匯納科技、德賽西威、尚品宅配。 ...
尚品宅配:彎道超越,零售尚品未來不可限量

模式領先,彎道超越,一線城市率先突破。公司倚靠“C2B+O2O”的商業模式,創新性地推動 O 店、SM 店(購物中心店)等多形式門店,持續創新引領行業。憑借創新的商業模式,公司營收目前在廣州、上海、深圳等多個一二線城市領先同業。

凈利潤率提升,多階段效率高,凈利率未來有望繼續提升。15-18年,公司歸母凈利潤 CAGR 達 50.47%,遠高于營收增速的 29.10%,凈利潤率提升明顯。公司從前端接單、中端軟件設計出圖、后端制造及拆單效率均領先行業并持續進步,推動公司直營凈利率、加盟凈利率、工廠凈利率提升。未來隨著服務端持續優化,運輸費率的下降,競爭優勢將更加明顯,凈利率將繼續提升。

模式壁壘高,難以模仿。1. 購物中心模式:目前公司在購物中心模式具有先發優勢。經營角度上,從人員架構和組織模式、服務模式等方面異于傳統的建材城門店,經營門檻高。目前加盟門店中 46%為 SM 門店。2. O2O 模式:公司是業內最先布局 O2O 業務并獲得極大成功的定制企業。公司線上獲客量尺后,客戶可以就近前往購物中心查看方案。O2O 模式和 SM 店模式形成服務閉環,極大地方便了消費者。公司經營壁壘高,難以模仿。

專注用戶思維,為客戶創造更大價值。公司掌握大量消費者信息,通過消費者畫像,基于大數據分析,深耕生活方式研究,率先提出生命周期理論將消費者分為 6大類。同時,公司將產品融入空間,最大化一站配齊和設計能力,開發貼近用戶的產品。專注于客戶服務,發現、發掘客戶需求,通過全屋定制軟件、免費量房、O2O 模式和購物中心店模式、整裝等多方面為客戶創造更大價值。同時量化各個環節,高度數據信息化驅動長期發展。

盈利預測與估值:預計公司 2019-2021年 EPS 分別為 3.00、3.77、4.90元,對應 PE 分別為 26X、20X、16X。維持“買入”評級。

風險提示:渠道開拓不及預期,原材料價格大幅上漲

德賽西威:Q3業績拐點即將到來

下半年新產品集中放量、車市企穩、研發費用控制三因素共同作用,Q3公司業績拐點將至。

(1)新品集中量產:長安汽車雙 12.3數字座艙 Q3開始供貨,大眾車載信息娛樂系統Q4開始量產,上半年公司配套的吉利星越(供自動泊車)新車銷量將在下半年逐步爬升,T-BOX 等新產品也開始量產。

(2) Q2國五換國六壓力釋放完畢,Q3車市企穩回暖。根據申萬汽車組觀點,預計 7-9月折扣大幅收窄,且批發、零售數據下半年轉正是相對確定事件。 Q3車市復蘇將直接帶動公司來自存量車型的收入回升,毛利率維持穩定。

(3)研發費用下半年單季度絕對額預計與去年持平:德賽西威于 2018年 4月份開始大幅招聘 ADAS和車聯網方向研發人員,截止至 2018年底公司研發人員數量為 1903人,與 2017底相比凈增 445人;由于 2018年新斬獲全生命周期 150億訂單(年化 70億訂單),新配套項目訂單增加導致公司今年對應用研發人員數量需求增加,今年研發人數預計與去年相比還需增加 100人左右,但是與去年同期相比,人員招聘幅度已經大幅收窄。我們預計2019Q3/Q4單季度研發費用約在 1.5億元左右,而 2018Q3/Q4單季度研發費用 1.4億元。

國內 ADAS 產業已經進入搶單關鍵期,西威多個落地項目已經顯示出公司在國內的領先優勢。 我們在今年 3月份發布的深度報告《德賽西威:業績即將反轉的超級強勢股》 中指出:

2018-2019年是國內 ADAS 市場搶單的關鍵期,在爆發前夜,訂單較多的公司會在 2020年開始放量時期以及 2021年國內 ADAS 真正爆發時期形成規模優勢,把成本降下來,做到和國外差不多的水平。規模優勢不僅可以帶來更多的訂單,而且在后期足以抵抗未來海外 TIER1的降價風險,而不具規模效應的廠商將逐漸消亡——德賽西威已經在前裝量產360環視、疲勞駕駛監測系統、自動泊車系統等 ADAS 產品;其中德賽西威自主研發的自動泊車系統已經在今年 5月份上市的吉利 SUV 星越上實現量產,德賽西威是國內最先實現在前裝大規模量產自動泊車系統的本土 Tier1。另外,德賽西威即將在 2020年量產基于英偉達 GPU 的自動駕駛域控制器,也是國內本土 Tier1中的首例。西威 77GHz 毫米波雷達也將于年內量產。以上多個案例均顯示西威在國內 ADAS 領域的領先優勢。

液晶儀表盤已經逐漸從高端車往中低端車滲透,今年液晶儀表盤將先于 ADAS 爆發。 截至2018年底,國內全液晶儀表盤的滲透率為 6.36%,2019年 Q1全液晶儀表盤新車裝配率已經上升至 23.23%;而新車裝配率為全液晶儀表的先導指標,新車經過銷量爬坡放大權重之后,將帶動滲透率向上提升——數據已經顯示液晶儀表已到爆發節點。 目前德賽西威已經獲得上汽通用、長安汽車、比亞迪等多家整車廠前裝訂單,并且部分將于 2019H2量產。

維持盈利預測和評級。預計 2019-2021年 EPS 為 0.83元、 1.26元、 2.13元,當前股價對應 PE 為 30/19/12倍,維持“買入”評級。

匯納科技:線下客流分析龍頭,云轉型拓寬成長空間

傳統客流分析業務成熟,布局 SaaS 由軟件集成商向數據運營商轉型。

公司是線下客流分析行業龍頭,目前為超過 1500家購物中心及 2萬家品牌專賣店提供客流分析系統,行業市占率超過 70%。 公司自上而下“打總拿點”模式不斷從集團層斬獲客戶, 19年進一步與王府井及華聯達成戰略合作, 未來有望伴隨下游大客戶規模擴張實現業績穩健成長。 我們認為,云業務的推出顯著拓寬公司未來成長空間,推動其由軟件集成商向數據運營商轉型。預計到 2021年, 公司云業務占收比將突破 30%。

數據資源是核心競爭壁壘,云業務布局先發優勢顯著。 我們認為,公司在客流分析領域最大優勢在于深耕行業多年遍布全國的數據入口,樣本數量遙遙領先,沉淀的數據具備較強資源稀缺性。 SaaS 時代,數據統一線上匯總分析,公司的卡位優勢更加顯著。我們認為, 公司云產品處發展初期,目前增值功能較為簡單,但 Q1的高轉化率已經驗證市場對產品具備較大需求,未來伴隨功能細化及多樣化,公司客單價有望伴穩步提升。

云服務帶來增量市場,拓寬公司未來成長空間。 云化后, 產品對接部門由 IT 轉向市場部, 預算空間大幅提升。預計行業成熟后,商場每年支出30-50萬采購數據服務(預算金額的 3-5%), 長期看 7000家購物中心(假設 5000存量+2000新增) 帶來的云服務增量空間達到 21-35億。 我們認為,公司云轉型先發優勢顯著,客戶上云數量快速提升, SaaS 時代有望延續領先優勢。預計 2019-2021年簽約客戶數量為 500、 875、1350家。

盈利預測與估值預 計 公 司 19-21年 實 現 收 入 2.89/3.77/4.67億 元 ; EPS 分 別 為0.86/0.95/1.11元,對應當前 PE 為 39/35/30倍。采用分部估值法,我們認為公司合理市值為 44.04億,對應目標價 43.6元。

風險提示新增購物中心的數量不及預期;客戶上云數量不及預期;匯客云業務拓展不及預期;應收賬款過高; 解禁風險。

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