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2019年8月1日周四券商評級可大膽加倉搶籌9股

2019-7-31 15:08| 發布者: adminpxl| 查看: 1858| 評論: 0

摘要: 2019年8月1日周四各大券商“強烈推薦”、“推薦”、“買入”評級的9支股票:蘇交科、福萊特、美諾華、光通天下、賽輪輪胎、恒為科技、佩蒂股份、云海金屬、興業科技。 ...
興業科技2019年中報點評:盈利能力持續增強,管理層回購彰顯信心

19H1收入降 10%、凈利增 106%,盈利能力持續恢復2019年上半年公司實現收入 7.00億元、 同降 9.64%,歸母凈利潤 6933.62萬元、 同增 105.69%,扣非凈利潤 6800.79萬元、同增 158.00%, EPS 為 0.23元。扣非凈利潤增速高于收入主要由于毛利率提升,高于凈利主要由于計入當期損益的政府補助同比下降。

分季度來看,2018Q1-19Q2公司收入同增-19.99%、-11.14%、5.20%、-26.29%、-6.50%、-12.05%,歸母凈利潤同增-16.71%、88.73%、106.13%、473.56%、134.16%、94.68%。2019上半年下游需求較為疲軟且公司主動放棄部分低利潤率產品訂單,收入同比持續下降,在牛原皮價格持續下跌背景下產品結構調整帶動附加值提升促公司盈利能力顯著回升。

2019年上半年公司期間費用率同增 1.82PCT 至 7.41%,其中銷售費用率同增 0.43PCT 至 1.10%,主要由于銷售人員工資及出口費用增加,管理費用率(包含研發費用)同增 1.05PCT 至 8.06%,主要由于公司研發投入、人員薪酬等較為剛性且收入同比下降,財務費用率同增 0.33PCT 至-1.76%,主要由于利息支出增加。

訂單結構調整影響收入增長,國外訂單快速放量分產品來看:2019H1公司牛皮革、其他產品分別實現收入 6.75億元、2519.25萬元,同增-12.03%、231.68%。公司牛皮革收入同比下降,主要由于銷量減少,下游鞋類消費流行趨勢變化、部分品牌商銷量較為疲軟且公司主動調整產品結構、減少低價訂單。其他產品收入主要為邊角料等皮革副產品銷售,收入占比較小。

分區域來看:2019H1公司皮革主業國內、國外收入分別為 5.84億元、9085.46萬元,同增-15.69%、21.94%。公司國內浙江、四川、福建地區收入同降 32.69%、36.31%、23.90%,主要由于公司優化產品和客戶結構、減少部分傳統客戶訂單,廣東地區同增 10.11%。公司外銷收入快速增長,主要由于引入外銷團隊后進入 Zara、Prada、Bally 等國際知名品牌供應鏈,交期、品質及設計滿足客戶需求,訂單量同比快速增長。

產品結構調整促毛利率顯著提升,19年牛原皮價格保持低位2019年上半年公司毛利率同增 7.98PCT 至 18.01%,其中國內、國外毛利率為 17.73%、22.02%,分別同增 7.47PCT、13.76PCT。公司毛利率提升主要由于:2019H1美國牛原皮出口平均價格同降 37.82%,在此背景下公司持續優化訂單結構、 高毛利率客戶尤其國外客戶收入占比提升對產品價格形成正貢獻。

分季度來看,18Q1-19Q2公司毛利率為 9.44%(-0.03PCT)、10.48%(+0.09PCT)、11.76%(+3.32PCT)、21.14%(+14.94PCT)、15.81%(+6.73PCT)、19.80%(+9.32PCT),2018Q2后公司毛利率提升,主要由于國外客戶收入占比提升,產品結構持續優化。

牛原皮及牛藍濕皮占公司生產成本的 70%左右,其價格波動對毛利率有較大影響。公司采購牛皮主要來源于美國,由于牛皮從美國進口到最終生產通常需要半年左右,美國牛原皮價格對毛利率影響具有滯后效應。庫存方面,公司一般備有 3個月以上的原材料庫存滿足生產需要。原材料價格波動將從如下 2方面影響毛利率:1)直接影響公司產品定價,如產品價格波動難以覆蓋原材料波動,則將帶來公司成本的上升或下降;2)原材料價格持續上漲或下跌過程,其庫存將受益或受損。

2014年美國牛原皮價格由 90美分/磅漲至 110美分/磅, 此后持續下跌。

供給方面,美國是全球最大的牛原皮出口國,2015年后受美國經濟走強影響,人均牛肉消費增加,導致牛養殖和屠宰量持續增加,牛皮供給持續增長;

需求方面,中國是美國牛原皮最大的進口國,2015年后受時尚流行趨勢向運動風格轉移等影響,終端皮革需求較為疲軟,2018年 9月中 美貿易 摩擦加劇后,中國對美國出口牛肉、牛皮加征 5%關稅,影響美國牛原皮出口需求,此外美國對中國出口商品加征關稅清單中包含皮革制品,進一步影響皮革的下游需求。因此供需格局影響下美國牛原皮價格持續下降,未來隨著美國經濟保持穩定增長,美國牛皮供應有望維持高位,下游需求預計較為穩定,牛原皮價格有望保持低位運行。

從公司毛利率歷史表現來看:1)2014-15年公司毛利率同降 5.04PCT、3.82PCT,主要由于原材料價格上漲后下游需求較為疲軟,產品提價幅度較小,且原材料價格對毛利率影響有滯后效應。2)2015年后原材料價格持續下跌,在此過程中庫存受損且 2015年公司儲備較多高價庫存導致成本較高,下游皮革需求持續低迷,2016-17年毛利率仍處于低位。3)2018-19年公司毛利率持續增強,主要由于一方面 2017年后高價牛原皮庫存基本消化,庫存受損邏輯對毛利率負面影響程度減弱,另一方面下游需求雖仍未改善,但公司近年來持續拓展高附加值客戶訂單,并于 2018年引進外銷團隊拓展高毛利率海外客戶,對產品價格形成支撐,推動毛利率提升。

皮革龍頭盈利能力恢復,回購彰顯管理層信心公司預計 2019年 1-9月實現歸母凈利潤 9376.47萬元-11031.14萬元,同增 70%-100%,其中 7-9月實現歸母凈利 2442.85萬元-4097.52萬元,同增 13.90%-91.05%,主要由于毛利率同比增加。

我們認為:1)公司是皮革行業龍頭,擁有 1.5億平方英尺的牛頭層皮生產能力,2019H1公司優化訂單結構,收入同比有所下滑,預計下半年公司產品、客戶結構調整基本結束,新拓展家具、軍用等皮革品類及安踏、中國利郎等客戶訂單放量,且國外客戶訂單持續增長,有望帶動收入恢復增長。

2)2019年美國牛肉消費保持增長,牛原皮供給充足,且中 美貿易 摩擦尚未完全解決,下游需求較為疲軟,預計未來牛原皮價格保持低位運行,疊加產品結構優化,公司毛利率恢復正常水平,帶動凈利潤保持增長。3)2019年7月 22日公司公告擬以自有資金回購股份,回購金額在 1億元-2億元,回購價格不超過 18.00元/股,回購股份不超過 1150萬股,占比為總股本的3.81%,期限為股東大會審議通過后 6個月內,回購股份用于注銷并減少注冊資本。本次回購表明管理層對公司未來發展信心。

由于公司盈利能力恢復高于此前預期,我們上調公司 2019-21年 EPS預測為 0.51/0.60/0.71元,對應 19年 25倍 PE。公司盈利能力逐步恢復、業績實現快速增長,內部注重培養產品設計、研發等優勢,提升產品附加值,

長期有望受益于皮革行業供給側改革帶來的龍頭市占率提升,上調為“增持”評級。

風險提示:原材料價格大幅波動、行業競爭加劇、下游需求持續低迷。

云海金屬:2019年中報符合預期,擬收購博奧鎂業加碼鎂汽車輕量化業務

2019年中報符合預期。2019中報營業收入24.6億元,同比增長0.89%,歸母凈利潤2.78億元,同比增長91%,主要由于鎂價差同比大幅增長及上半年收到拆遷補償款帶來資產處置收益,扣非后歸母凈利潤1.06億元,同比增長73%。經營活動產生的現金流量凈額3.35億元,同比增長188.6%,經營狀況良好。三季報業績指引:歸母凈利潤4.8億元—5.2億元,同比增長93.83%—109.98%,主要由于鎂價差同比增長及拆遷補償款計入資產處置收益。

公司擬2.35億元收購博奧鎂業100%股權,鎂汽車輕量化業務有望發力逐漸貢獻利潤。博奧鎂業是國內鎂合金深加工龍頭,2019年1-5月營業收入1.15億元,凈利潤593.7萬元。博奧鎂業目前主要銷售產品為鎂合金方向盤及儀表盤支架,在鎂合金座椅、電池托盤等大結構件方面均有較好技術儲備,收購博奧鎂業完善了云海金屬的鎂產業鏈布局,實現了鎂礦—原鎂—鎂合金深加工—沒回收的全產業鏈布局,鎂汽車輕量化業務有望發力逐漸貢獻利潤。

預計2019-2021年原鎂出廠含稅價格分別為16200元/噸、16000元/噸、16000元/噸(原預測為17400元/噸、17000元/噸、17000元/噸)。供需角度看2019年全球原鎂將呈現上半年偏緊下半年偏寬松的局面,預計2019年鎂價前高后低,2020-2021年鎂供需整體平穩,預計2020-2021年鎂價格將維持鎂鋁比1.2左右,預計2020-2021年原鎂出廠價格分別為16000元/噸、16000元/噸。

公司是具備長期成長性的鎂行業龍頭,未來鎂深加工業務有望持續放量,調整盈利預測,維持增持評級。預計2019-2021年公司鋁合金產量分別為27萬噸、32萬噸、37萬噸,調整2019-2021年原鎂產量分別為8萬噸、10萬噸、10萬噸(原預測分別為8.5萬噸、10萬噸、10萬噸),調整2019-2021年電解鎂不含稅價格分別為14336元/噸、14159元/噸、14159元/噸(原預測分別為15398元/噸、15044元/噸、15044元/噸),預計壓鑄件及空調扁管產銷量逐年提升,考慮到二季度拆遷補償款開始大量計入資產處置收益,我們預計2019年公司資產處置收益(預計占3.6億元)+投資收益(預計占0.2億元)將達到3.8億元(原預測為0.7億元),綜上我們調整2019-2021年公司歸母凈利潤預測值分別為5.8億元、4億元、5.09億元(原預測分別為3.15億元、4億元、5億元),對應2019-2021年PE分別為10倍、14倍、11倍。公司作為A股唯一鎂行業龍頭標的,未來將顯著受益汽車輕量化大趨勢,未來有望成長為鎂合金深加工龍頭,維持增持評級。

風險提示:鹽湖提鎂產量超預期增加;鎂汽車輕量化進程低預期。

佩蒂股份2019年中報點評:海外需求逐漸恢復,下半年或迎改善

事件:佩蒂股份發布2019年半年報,報告期內公司實現營業總收入4.00億元,同比+1.61%;實現歸母凈利潤0.23億元,同比-66.36%,扣非后歸母凈利潤0.19億元,同比-67.68%。

下半年訂單排產啟動有望改善收入增速。受中 美貿易 摩擦帶來的訂單后移以及核心客戶消化庫存的影響,公司上半年營收增速為1.61%,同比下滑45pcts。分季度來看,2019Q1/Q2公司分別實現營收1.62/2.38億元,同比+0.91%/2.09%。分產品看,2019H1公司畜皮咬膠/植物咬膠/營養肉質零食/其他主營業務分別實現營收1.82/1.12/0.70/0.36億元,同比+5.26%/-29.88%/+53.28%/129.74%。2019H1畜皮咬膠/植物咬膠的營收占比為45.39%/27.96%,較2018年全年+15.58/-18.28pcts。展望下半年,隨著核心客戶庫存的逐漸消化以及歐美市場傳統節假日帶來的備貨需求,公司植物/動植物混合咬膠的訂單排產已重新啟動,預計下半年訂單或與去年同期持平從而收窄公司收入增速下降的幅度。

成本因素疊加收入結構變動壓縮毛利率,下半年或有改善。(1)從毛利率來看,2019H1公司毛利率為28.26%,2019Q2毛利率為25.41%環比Q1進一步下滑7.05ptcs,雖然2019上半年原材料整體處于高位波動,但是考慮到2019Q2雞肉價格略有下滑,我們認為公司毛利率的下滑同時受到其高毛利產品植物咬膠銷售下滑的影響,隨著下半年植物咬膠收入的觸底回升,預計毛利率降幅將出現收窄;(2)費用方面,2019H1公司銷售費用/管理費用分別為0.22/0.54億元,同比+33.62%/+59.11%,主要系國內市場開拓費用增加以及股權激勵費用計提影響。目前公司負責國內銷售的人員接近80人,下半年將繼續保持國內市場開拓力度,預計去年國內銷售費用投入接近5000萬。如若2019年股權激勵未達標,或有部分已計提管理費用沖回從而使得2019全年管理費用率較2019H1出現下降。

盈利預測及估值:考慮到公司上半年的營收實現情況,我們下調公司2019-2021年營業收入預測為9.63/11.48/14.05億元(前次10.91/13.74/16.92億元),凈利潤為1.08/1.36/1.77億元(前次1.69/2.25/2.97億元);對應2019-2021年EPS為0.74/0.93/1.21元(攤薄),對應PE為35X/28X/22X,下調評級至“增持”。

風險提示:原材料價格上行致使盈利能力下滑、國內業務拖累凈利率。

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