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9月3日盤前重要市場新聞:長期資金是這樣運作的

2019-9-3 08:33| 發布者: admin| 查看: 1384| 評論: 0

摘要: 硝煙四起 公募ETF進入“戰國時代”;機構配置成爆款產品背后推手 今年以來新基金募資近6000億元;靠“喝酒吃藥”提升業績前8個月11只偏股基金漲幅超70%;機構席位“指路” 軟件、軍工龍頭股率隊上攻; ...
長期資金是這樣運作的

  長期化、機構化正在成為投資市場的發展趨勢。如何管理好規模較大的長期資金?過去十幾年來的實踐表明,社保基金的回報率在各類機構中遙遙領先,其操盤策略值得借鑒。

  記者近日采訪了三位社保組合基金經理,以及和社保組合基金經理一起管理資金的基金經理。盡管社保基金受制度約束不能披露投資策略,但是他們對投資的理解,可以給投資者以啟迪。

  記者采訪的三位基金經理是:博時指數與量化投資基金經理、社保組合基金經理趙云陽,富國基金總經理助理、養老金投資部總經理、社保組合基金經理黃興,南方優選成長、南方績優成長基金經理駱帥。

  把握最主要的趨勢

  上證報記者:中國經濟進入高質量發展階段,供給側結構性改革不斷深入推進,與此同時海外擾動因素揮之不去。在這種情況下,如何把握市場脈搏?

  趙云陽:投資最核心的是企業盈利和企業估值。企業盈利是市場的長期生命線,企業估值短期來說也很重要,政策的推出和市場短期沖擊等因素會對企業估值產生比較大的影響,但可以通過把握事件性沖擊帶來的交易機會來增強收益。總而言之,在長期方向上聚焦企業盈利,找到長期業績之錨,短期把握估值變化中的交易機會。

  駱帥:在紛繁復雜的市場信號中,要把握最主要趨勢。無論是經濟增速下行,還是供給側結構性改革推進,抑或海外因素擾動,都意味著大環境的約束更加嚴苛,從而使得市場份額加速向行業龍頭企業集中,我認為這是當下重要的趨勢。換句話說,以前的經濟環境下,順風順水是常態,很多小企業如一葉扁舟,只要方向對,總有超越的機會。然而,當前環境復雜多變,大企業更能抵御風險。

  上證報記者:您是如何構建投資組合的?

  趙云陽:在構建投資組合方面,我們主要基于量化多因子模型和組合優化器生成股票投資組合,當市場環境發生變化時,會通過更新模型來把握市場機會。基金經理的主要職責在于對因子擇時的把握。

  駱帥:我相信低頻擇時,在市場估值極端情況下可以做大的倉位調整,但是大部分時間保持穩定且較高的倉位,因為股票市場總體還是向上的,頻繁擇時意味著希望經常戰勝市場,這是不理性的。

  黃興:投資要圍繞投資目標進行資產配置。長期來看,權益資產的回報遠超固收,但是短期波動會大一些。

  上證報記者:隨著A股市場不斷對外開放,機構投資者占比逐步提升,這對市場將帶來哪些影響?

  趙云陽:未來機構投資者占比越來越高,意味著賺取大幅超額收益的機會越來越少,靠估值提升賺快錢的時代可能會越來越遠。未來賺取阿爾法收益更多地只能靠深挖個股的基本面,重視企業實實在在的經營業績。

  駱帥:隨著機構投資者占比越來越高,市場定價更趨合理,獲取阿爾法收益變得更難了。除了加強基本面研究,要敢于做逆向投資布局,無論是指數還是個股,豐厚的回報往往存在于市場情緒“鐘擺”的極值處。此外,需要深刻認識自己在投資上的比較優勢,將優勢發揮到極致。

  黃興:在現實運作中,職業年金和企業年金甚至一些專戶,考核周期大多為一年甚至更短,這對基金經理帶來很大壓力,在配置價值越來越高的時候,反而不敢在左側配置。事實上,如果聚焦于長期,可以作出更好的選擇,長期收益也會更高。

  在當前企業年金的運作中,大多采取統一運作,但是受益人的結構并不相同。例如二三十歲的人和臨近退休的人,盡管兩者的風險偏好并不一樣,但在年金運作時,往往按照最低的風險偏好運作。如果養老金根據不同人的風險偏好,給予受益人一定投資選擇權,進行分類管理,會有更好的回報。委托人若著眼于長期更高的收益,可以適當提高對短期波動的容忍度。

  科技將和藍籌共舞

  上證報記者:您如何看待當前市場?

  趙云陽:對未來市場我謹慎樂觀。當前A股估值和情緒指標都處于歷史相對低位,政策面也暖意正濃,市場風險偏好有望改善,未來A股可能走出震蕩上行的走勢。

  駱帥:當前市場有兩個最值得重視的特征:一是股權風險溢價處于歷史較高位置,從大類資產配置的角度看,股票極具性價比和配置價值。二是行業和個股的分化巨大,除了已經大幅上漲的“核心資產”,還有很多市場關注度不高的公司股價位于低位。在一些暫時性因素改變后,其中一部分將成為未來的“核心資產”。

  上證報記者:雖然指數低位盤整,但一批龍頭股“核心資產”大幅上漲。你如何看待當前的“核心資產”?在科創板推出后,市場主線是否會從價值藍籌向科技成長轉換?

  趙云陽:我不認為未來市場主線會從價值藍籌轉換成科技成長,未來更大的概率是兩者共舞或者交替表現。一個反映的是當下企業盈利,一個反映的是未來盈利預期,雖然偶爾有強有弱,但長期來說兩者共舞的可能性比較大。

  駱帥:并非所有“核心資產”的股價都高高在上,由于行業景氣度及公司自身經營節奏的原因,部分具備長期競爭力和高資本回報的公司,其股價還處在偏低的位置,值得密切關注。市場很可能會形成雙主線,價值藍籌和科技成長攜手并進。

  黃興:對于機構投資者尤其是養老金來說,核心資產都是基礎配置,而且是長期配置。通常情況下,核心資產漲多了也會有調整,但拉長時間看,可能都是“假摔”,除非基本面發生很大變化。畢竟,3600多家A股公司,真正的好公司還是少數。

  核心資產并非都是白酒和銀行,還包括科技類公司。我國經濟在轉型升級,5G、自主可控、高端制造、進口替代等領域,未來會有一批公司脫穎而出。

  上證報記者:接下來看好哪些行業的投資機會?

  趙云陽:我們還是會穩中求進,配置大醫藥、大地產以及有政策推動預期的家電、汽車行業龍頭等一些大盤藍籌板塊。另外,隨著國內對自主可控領域長期需求的不斷增加,我們也關注一些優質的科技龍頭。

  駱帥:一些耐用消費品行業及相關的配套產業值得重點關注,如果能與當下的市場趨勢產生共振則更為確定,如安防、半導體、消費電子等。

  黃興:單純從股息率的角度看,當前一些公司的股息率超過了債券,還外加看漲期權。如果未來股市向好,將會帶來更大回報,有較好的配置價值。

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